نگاهی به هلدینگ توسعه صنایع بهشهر (وبشهر)

سرمایه وبشهر پس از افزایش 20 درصدی در اسفند 91 (از محل آورده) در حال حاضر 363B تومان (منقسم به 3.63B سهم) است. 52 درصد از سهام این شرکت متعلق به «وبانک» است. سود هر سهم سال 91 برمبنای سرمایه جدید 25 تومان بوده (تقریبا بطور کامل از محل سرمایه‌گذاری‌ها) و همین مقدار در مجمع عمومی تقسیم شده است و 24 تومان به ازای هر سهم انباشته مانده است.

اولین پیش‌بینی سود هر سهم منتهی به پایان سال 92 مبلغ 34 تومان بوده است که در گزارش سه ماهه به 41 تومان افزایش یافته است که به دلیل افزایش سود تقسیمی بانک اقتصاد نوین در مجمع و تعدیل مثبت شرکت‌های زیر مجموعه‌ی مدیریت صنایع شوینده‌ اعلام شده است.

تعیین ارزش سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری کار دشوای است و نیاز به اطلاعات جامعی از شرکت‌های زیر مجموعه دارد. علاوه بر این حتی با داشتن آن اطلاعات روشهای گوناگونی برای ارزش‌گذاری وجود دارند که به نتایج متفاوتی منجر می‌شوند. در اینجا برای تعیین ارزش حدودی هر سهم و مقایسه آن با قیمت فعلی (340 تومان در 24 مرداد 92) به این روش عمل می‌کنیم: شرکت‌های بورسی تابعه وبشهر (مستقیم و غیر مستقیم) را به قیمت بازار و شرکت‌های فاقد سرمایه‌گذاری در بورس را به قیمت تمام شده ارزش‌گذاری می‌کنیم.

وبشهر از طریق شرکت مدیریت صنایع شوینده مالک 70% از پاکسان و 84% از گلتاش است و از طریق سهم 20 درصدی خود در صافولا، مالک 16% از غبشهر و 16% از غمارگ است. همچنین مالک 34% از صنایع شیر پگاه است که قیمت تمام شده‌ی آن 166 میلیارد تومان است و اقساط آن بطور کامل پرداخت شده است. شرکت صادراتی زرین نیز 40 میلیارد تمام شده است. برای ارزش مابقی زیر مجموعه‌ها، تنها سهام بانک اقتصاد نوین آنها را در نظر می‌گیریم که در مجموع 38% از این بانک را در اختیار دارند. لذا جمع دارایی‌های شرکت به شرح زیر قابل تخمین است:

به این ترتیب می‌توان بصورت تخمینی و با تقسیم عدد فوق بر 3.63B سهم وبشهر گفت که هر سهم آن حدود 596 تومان دارایی دارد و در حال حاضر در قیمتی معادل 57% آن معامله می‌شود و حداقل قیمت متناسب برای آن حدود 420 تومان است.

این تحلیل به شرط آنکه شرکت‌های زیر مجموعه وبشهر بدهی‌های سنگین و یا زیان انباشته نداشته باشند از ارزندگی وبشهر حکایت دارد. علاوه بر این چند نکته در مورد شرایط فعلی این سهم باید مد نظر داشت:

·         بانک اقتصاد نوین (و بقیه بانک‌ها) در حال رشد است و خصوصاً در دولت جدید بهتر خواهد شد.

·         برای شرکت‌های غذایی (که عمده عملیات شرکت هستند) آتیه نسبتاً خوبی پیش‌بینی می‌شود.

·         از لحاظ تکنیکال قیمت 340 یک حمایت قوی برای سهم است و برگشت از آن مورد انتظار است.

با توجه به موارد فوق در صورت برگشت قیمت از کف فعلی انتظار رشد قیمت تا 420 تومان در کوتاه مدت می‌رود. بدیهی است که توصیه به خرید و فروش ندارم و نظرات فوق جنبه‌ی شخصی دارد و هر کس مسئول معاملات خود است.